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電子行業(yè)：產(chǎn)能轉(zhuǎn)移后期關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)

    作者：宏拓新軟件
    發(fā)布日期：2009-03-23         
閱讀：25     
 
 
繼03—06年電子行業(yè)高速增長(zhǎng)之后，多數(shù)電子廠商已進(jìn)入產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的中后期，在國(guó)內(nèi)外種種不利因素的影響下，國(guó)內(nèi)電子行業(yè)成長(zhǎng)能力和盈利能力出現(xiàn)下滑。我們認(rèn)為只有技術(shù)升級(jí)能夠帶來提供行業(yè)發(fā)展的新契機(jī)，投資對(duì)象將從投資驅(qū)動(dòng)型、成本驅(qū)動(dòng)型向工藝驅(qū)動(dòng)型和技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的方向轉(zhuǎn)變。 

　　技術(shù)升級(jí)是主思路 

　　在產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的初期，國(guó)內(nèi)企業(yè)具備較為明顯的成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同時(shí)面臨明顯的進(jìn)口替代空間，企業(yè)具備較高的盈利能力和成長(zhǎng)性。但隨著產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進(jìn)入晚期，新技術(shù)和新產(chǎn)品的推出成為關(guān)鍵，由于新技術(shù)對(duì)應(yīng)更大的市場(chǎng)份額和較好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，企業(yè)可以通過技術(shù)升級(jí)進(jìn)入新一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)移周期。因此，我們認(rèn)為技術(shù)升級(jí)才是投資電子行業(yè)的主要思路。 

　　我們認(rèn)為多數(shù)企業(yè)08年將有募投項(xiàng)目或產(chǎn)能開出，特別06—07年上市的新股、次新股也進(jìn)入募投項(xiàng)目收獲期，因此長(zhǎng)期不必對(duì)電子行業(yè)過于悲觀，但是短期風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。 

　　以半導(dǎo)體、面板行業(yè)為典型代表的投資驅(qū)動(dòng)型行業(yè)面臨廠商擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)的問題，比如較大的固定資本支出使得廠商更重視產(chǎn)量而不是價(jià)格的穩(wěn)定，因此行業(yè)盡管進(jìn)入壁壘較高，但容易出現(xiàn)大幅價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的狀況。成本驅(qū)動(dòng)型的行業(yè)產(chǎn)品往往標(biāo)準(zhǔn)化較強(qiáng)，差異化較弱。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)手段歸為單一的成本競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。 

　　技術(shù)升級(jí)主要包含工藝驅(qū)動(dòng)型和技術(shù)驅(qū)動(dòng)型。工藝驅(qū)動(dòng)型行業(yè)需要較長(zhǎng)時(shí)間工藝積累才能提高產(chǎn)品品質(zhì)和產(chǎn)品良率，因此進(jìn)入壁壘相對(duì)較高。而技術(shù)驅(qū)動(dòng)型行業(yè)最核心的是技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品設(shè)計(jì)，同樣具備較高進(jìn)入壁壘。從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手角度，技術(shù)驅(qū)動(dòng)型和工藝驅(qū)動(dòng)型行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以擅長(zhǎng)技術(shù)的日、美廠商為主，行業(yè)替代空間較大，多數(shù)處于產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的初期或中期，是未來投資價(jià)值的方向。 

　　四大特征揭示創(chuàng)新型行業(yè) 

　　技術(shù)創(chuàng)新類行業(yè)具備技術(shù)持續(xù)升級(jí)、多技術(shù)交叉、良好的產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系以及清晰的競(jìng)爭(zhēng)格局四個(gè)優(yōu)質(zhì)特征，而這四個(gè)優(yōu)質(zhì)特征保證了行業(yè)較快的發(fā)展速度和企業(yè)穩(wěn)定的盈利能力。 

　　首先是技術(shù)持續(xù)升級(jí)、應(yīng)用不斷拓展。無論從技術(shù)上還是產(chǎn)品上，技術(shù)創(chuàng)新類行業(yè)產(chǎn)品可持續(xù)性強(qiáng)、應(yīng)用拓展空間大，行業(yè)多處于產(chǎn)品生命周期早期，未來增速較快；其次，多行業(yè)、多技術(shù)交叉。無論是金融電子、電聲器件、安防行業(yè)還是設(shè)備行業(yè)，都是多技術(shù)、多行業(yè)的交叉；再次，具有良好的上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系。從上游角度看，與傳統(tǒng)制造業(yè)不同，技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)上游往往是以電子元器件產(chǎn)業(yè)為主的加工產(chǎn)業(yè)，這類行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格逐年下滑趨勢(shì)，因此技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)原材料成本往往較低，從下游角度看，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)通過安全、穩(wěn)定和效率直接或間接為下游客戶創(chuàng)造價(jià)值。良好的上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系是技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)投資價(jià)值所在；最后，競(jìng)爭(zhēng)格局比較清晰，本土廠商占據(jù)優(yōu)勢(shì)。 

　　我們看好技術(shù)創(chuàng)新類行業(yè)，同時(shí)也認(rèn)為未來將有更多優(yōu)質(zhì)的技術(shù)創(chuàng)新類企業(yè)通過上市進(jìn)入我們的投資視野。 

　　ATM上升潛力巨大 

　　國(guó)內(nèi)ATM跨行交易處于較快的增速階段，繼北京、上海、深圳過去幾年的高增長(zhǎng)后，浙江、江蘇、山東、河南等地進(jìn)入50％以上的增速階段。 

　　根據(jù)銀聯(lián)公布的數(shù)據(jù)測(cè)算，06年跨行取款交易6.8888億筆，單臺(tái)7700筆，年收入2.31萬元，07年5月跨行取款交易約8130萬筆，單臺(tái)739筆，月收入0.222萬元，08年1—2月跨行取款交易18909萬筆，單臺(tái)1537筆，月收入0.23萬元，年化收入3.1萬元。由于單臺(tái)ATM折舊成本和維護(hù)成本總計(jì)1.8萬元左右，因此銀行通過布放ATM不僅節(jié)省人工，并從中明顯獲益。 

　　ATM的跨行交易的快速增長(zhǎng)具備兩方面意義：一方面反映ATM較高的使用效率，從而促進(jìn)銀行進(jìn)一步增長(zhǎng)ATM投資；另一方面，銀行通過ATM跨行交易獲取較多的跨行取款收入，我們將在后面分析銀行ATM投資的收入超過成本。 

　　各大銀行投資計(jì)劃也印證我們對(duì)行業(yè)高速增長(zhǎng)的判斷。根據(jù)各大銀行披露，以廣東各大行為例，建行廣東分行計(jì)劃到2009年達(dá)到5000臺(tái)，年均增長(zhǎng)率30％。其中廣州增長(zhǎng)46％，中國(guó)銀行2008年在廣東增加ATM和自助服務(wù)終端3000臺(tái)，增量非常迅速，農(nóng)行廣州分行未來幾個(gè)月將增加300臺(tái)存取款一體機(jī)和240臺(tái)自助服務(wù)設(shè)備，增速43％。 

　　我們重點(diǎn)推薦廣電運(yùn)通（愛股,行情,資訊）。對(duì)于廣電運(yùn)通我們認(rèn)為，ATM大發(fā)展給國(guó)產(chǎn)龍頭廣電運(yùn)通帶來發(fā)展機(jī)遇，而銀行嚴(yán)格的打分體系和較高的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的權(quán)重給予公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)；輕資產(chǎn)的特質(zhì)、優(yōu)秀的管理、良好的服務(wù)、優(yōu)質(zhì)的一體機(jī)制造能力是公司可持續(xù)發(fā)展的保證。 

　　受益07年訂單確認(rèn)和08年新增訂單公司08年業(yè)績(jī)獲得較快成長(zhǎng)。從供給角度，主要外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并無價(jià)格戰(zhàn)動(dòng)機(jī)，以NCR為例其ATM制造營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率12％左右，并無動(dòng)機(jī)大幅降低價(jià)格，而從需求角度，由于銀行從ATM投放顯著收益，也無大幅壓縮ATM價(jià)格的動(dòng)機(jī)�；趦蓚�(gè)角度，剔除一體機(jī)比重提高的因素，廣電運(yùn)通盈利能力將保持穩(wěn)定。 

　　廣電運(yùn)通具備強(qiáng)大的制造能力和廣泛的維護(hù)體系兩方面優(yōu)勢(shì)。公司已有17000臺(tái)ATM維護(hù)體系和120個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，這將構(gòu)成公司運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的選點(diǎn)和維護(hù)優(yōu)勢(shì)，公司從事運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)成本和費(fèi)用不會(huì)顯著上升。 

　　RFID大幕剛剛拉開 

　　RFID作為新興行業(yè)，不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在國(guó)外市場(chǎng)也處于高速增長(zhǎng)時(shí)期。未來五年歐洲RFID行業(yè)也有10倍以上增長(zhǎng)，而在零售、航空、郵政、醫(yī)療、汽車等行業(yè)應(yīng)用顯著提升。同時(shí)企業(yè)投資RFID的動(dòng)力已經(jīng)由被動(dòng)的強(qiáng)制因素向基于資產(chǎn)管理、物流管理和客戶服務(wù)等主動(dòng)因素轉(zhuǎn)變。 

　　我們重點(diǎn)推薦遠(yuǎn)望谷（愛股,行情,資訊）。對(duì)于遠(yuǎn)望谷，鐵路市場(chǎng)為公司提供穩(wěn)定的增長(zhǎng)和現(xiàn)金流：鐵路市場(chǎng)是遠(yuǎn)望谷成長(zhǎng)初期重要的支撐，以鐵路ATIS系統(tǒng)為核心，每隔7年的升級(jí)換代（08年進(jìn)入第二代周期，產(chǎn)品價(jià)格和投放量相比第一代增長(zhǎng)明顯）和在鐵路市場(chǎng)上衍生出的軸外紅溫探測(cè)系統(tǒng)、分相系統(tǒng)是鐵路市場(chǎng)得以持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力，公司在鐵路市場(chǎng)的技術(shù)領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手哈爾濱威克。 

　　超高頻應(yīng)用在RFID應(yīng)用的比重將逐漸提升，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)得到體現(xiàn)。在資產(chǎn)管理、煙草、畜牧及物流類海量應(yīng)用上，技術(shù)固然重要，對(duì)新的應(yīng)用的培育和產(chǎn)品價(jià)格的下降是未來行業(yè)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?nbsp; 


       
 

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